東方鐵塔:步入3年快速發(fā)展期的電力鋼構(gòu)領(lǐng)跑者

民生證券（http://finance.qq.com/a/20120229/004118.htm）

一、事件概述

2012年以來(lái),公司大訂單利好不斷。作為電力行業(yè)鋼構(gòu)生產(chǎn)“領(lǐng)跑者”,在2012年特高壓電網(wǎng)投資加速中,公司將充分受益。且募投項(xiàng)目2012-2014年陸續(xù)投產(chǎn),公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)增。

二、分析與判斷

1)公司主要目標(biāo)市場(chǎng)為投資仍處景氣中的電力行業(yè)和石化行業(yè),2012年訂單飽滿(mǎn)近年公司約80%的訂單來(lái)自電力行業(yè),20%訂單來(lái)自于石化行業(yè);十二五期間,電網(wǎng)、電源和石化投資增速將分別達(dá)到7%、8.5%和15%。目標(biāo)市場(chǎng)行業(yè)景氣將助公司2012年訂單飽滿(mǎn),有望超過(guò)30萬(wàn)噸,較2011年同比增加20%以上。

2)2012-2013年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)增基于外延式的產(chǎn)能擴(kuò)張,未來(lái)3年年均復(fù)合增速32.5%公司膠州和泰州新產(chǎn)線(xiàn)將陸續(xù)于2012年和2013年建成投產(chǎn)。2012年、2013年和2014年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)率分別達(dá)到23.2%、47.5%和28.7%。公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)的穩(wěn)增主要來(lái)自于產(chǎn)能的穩(wěn)增。

3)30余年穩(wěn)居第一梯隊(duì),具備敏銳市場(chǎng)探索能力,且與壟斷行業(yè)企業(yè)關(guān)系穩(wěn)固公司始建于1982年,30余年發(fā)展歷程中,準(zhǔn)確把握了廣播電視塔、電信通訊塔和電力鋼結(jié)構(gòu)等市場(chǎng)需求的黃金時(shí)期。總是最早嗅探到市場(chǎng)機(jī)遇的企業(yè)之一,成為市場(chǎng) “領(lǐng)跑者”。例如,2008-2010年核電項(xiàng)目建設(shè)中,公司成為鋼結(jié)構(gòu)制造任務(wù)4家主要參與企業(yè)之一;特高壓項(xiàng)目中第一梯隊(duì)設(shè)備供應(yīng)商,位列第四。

4)公司具備高送轉(zhuǎn)預(yù)期,且Q2為招標(biāo)密集期,期間公司大訂單利好值得期待公司具備“高凈資產(chǎn)、高公積金、高未分配利潤(rùn)和低股本”的高送轉(zhuǎn)股特征,且未來(lái)3年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)增20%以上;公司于2011年中報(bào)時(shí)曾高送轉(zhuǎn)。因此預(yù)計(jì)公司2012年實(shí)施高送轉(zhuǎn)仍是大概率事件。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

2011-13年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.63億、3.19億和4.24億,對(duì)應(yīng)EPS 1.01元、1.23元和1.63元。合理價(jià)位24元。給出“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

1)電力投資放緩;2)經(jīng)濟(jì)危機(jī)重現(xiàn)。